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钢铁行业周报:冬季限产拉开序幕,需求端受抑有限

发布时间:2017-10-08    研究机构:兴业证券

节前一周SW黑色金属指数周环比上涨1.88%,同期沪深300周环比下降0.03%,本周行业股票涨幅靠前的为凌钢股份(600231)600231(16.94%)、*ST华菱000932(10.77%)、安阳钢铁600569(10.58%)。

节前钢价涨跌不一,社会库存出现小幅回落。9月30日螺纹钢价格收3870元/吨,环比前一周小幅下跌0.5%,线材价格在9月30日大涨,较前一周大幅上涨9.2%,热轧板卷和冷轧板的价格分别较前一周上涨了2.0%、1.1%,中板价格较前一周小幅下跌1.5%。钢价总体涨跌不一。库存方面,节前一周钢材社会总库存较前一周继续回落,减少了4.91万吨,节前以消化库存为主,五大品种的社会库存均出现不同程度的下降。

节前开工率小幅提升。节前Mysteel调研163家钢厂高炉开工率75.14%,较前一周小幅提升0.14%,假期结束以后,随着部分地区采暖季限产的提前开启,预计高炉开工率会有所下滑。

三季度吨钢毛利总体较二季度大幅增加。虽然前期钢价调整造成钢材吨毛利出现一定的回落,但五大品种的吨钢毛利总体仍处于较高水平。根据我们的行业利润测算模型,三季度螺纹钢、线材、中板、热轧卷板、冷轧板的平均吨钢毛利分别较二季度提高了287元/吨、439元/吨、397元/吨、590元/吨和598元/吨。上市钢企Q3业绩有望再创辉煌。

持续看好环保限产严格执行带来的阶段性供需格局改善。此轮“2+26”城市采暖季限产是2009年以来历时最长、力度最严的,打出了“1+6”组合拳,执行力有望超预期,若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行,预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求方面,虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业,但我们预计对需求端的影响在5.5%以下。

冬季南方钢材净流入地钢企或受益。今年供给侧改革带来北方钢铁大省产能明显收缩,而采暖季限产也主要针对北方钢企,限产的严格执行导致北方地区钢材供给有所减少,因此,今年北材南下的量可能出现进一步的下滑。加上南方不受采暖季限产影响,环保对钢材需求端的抑制作用并不体现,冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。

维持行业“推荐”评级。推荐(一)临近限产区域但又没有限产要求的钢企,有望充分受益采暖季限产:凌钢股份、山东钢铁;(二)受采暖季限产造成的北材南下量进一步减少影响,南方钢材价格有望更加强势,采暖季期间钢材净流入地区钢企有望受益:*ST华菱、柳钢股份。

风险提示:钢价持续下行;环保限产不达预期;下游需求低迷。

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