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凌钢股份:产品区域差异化叠加多重政策红利,低估值高增长值得期待

发布时间:2017-10-09    研究机构:平安证券

公司依托集团雄厚实力,完成钢铁全产业链体系构建:公司是控股股东凌钢集团唯一的钢铁生产平台,通过不断整合集团相关优势资产,构建完成了一整套从原料供给到钢铁冶炼再到产品销售的钢铁全产业链体系,优化了生产成本,增强了公司的盈利能力。

行业整体回暖叠加产能扩大,公司业绩大幅提升:在去产能和“地条钢”出清双重政策作用下,钢铁行业基本面全面好转,钢材价格尤其是长材价格显著上升。同时,公司于2016年底收购集团两座120吨转炉和2300m3高炉等冶炼资产,产能增加近300万吨。钢材价格上涨叠加公司产能扩大,公司经营业绩显著提升。2017年上半年实现归母净利润4.05亿元,同比扭亏为盈,盈利能力明显增强。

区位优势独特,产品区域差异化竞争优势明显:公司位于资源富集区,主要原料供应保障有力,同时冬储期间主要原料交予集团进行集中代采,有利于提高议价能力,降低公司采购成本。公司长材占比超过70%,是东北地区最大的棒线材生产基地,与华北、东北区域主流钢厂板材为主的产品结构形成了显著的差异化竞争格局,公司产品差异化竞争优势突出。

受益于供给侧改革和东北振兴战略,公司未来业绩可期:行业供给侧改革仍在继续推进,去产能和严防落后产能死灰复燃仍是政策监管重点。同时,“2+26”采暖季环保限产落地在即,限产区域供给或严重受限,公司作为距离京津冀环保限产区域最近的钢铁上市公司,有望直接受益。国家新一轮“东北振兴战略”逐步推进,东北固定资产投资尤其是基建投资逐步提高,本区域未来钢铁需求有望提升,有利于公司产品需求扩大,未来业绩有望保持稳定增长。

稳定分红机制和环保达标,公司投资价格凸显:公司上市17年来,已累计分红16次,并有4次转股赠股。公司稳定的分红机制在行业中也处于领先地位,也使得公司具有通畅的资本市场再融资能力。公司多年来在环保方面持续投入,是辽宁省首家环保备案的钢铁企业,各项主要排放指标均处于行业先进水平。在环保日益成为钢铁行业最重要门槛后,公司先进的环保水平保障了公司未来稳定发展。

盈利预测与投资建议:公司区位优势独特,产品区域差异化竞争优势突出。随着钢铁行业供给侧改革持续推进以及“2+26”采暖季环保限产落实在即,公司有望充分享受行业供给端收缩带来的红利。新一轮东北振兴战略逐步推进,以及收购集团冶炼资产后产能规模显著提升,公司未来业绩有望继续增长。预计公司2017-2019年归母净利润分别为20.07亿、21.77亿和23.09亿元,EPS分别为0.80元、0.86元和0.92元,对应9月29日收盘价的PE分别为8.1、7.4和7.0倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:环保限产执行效果不及预期;钢材需求超预期波动;利率持续上行。

申请时请注明股票名称