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凌钢股份:Q3钢材吨毛利大幅抬升,邻近限产区或受益冬季限产

发布时间:2017-10-13    研究机构:兴业证券

公司公布2017三季报:今年1-9月份实现营业收入134.06亿元,同比增长32.28%,实现归母净利润9.96亿元,同比增长7120.69%,三季度业绩达到5.91亿元,环比二季度增长了148%。

长板材价升量增,三季度钢材吨毛利大幅抬升。公司今年前三季度型材、板带材和管材分别实现销量312.79万吨、85.27万吨和4.32万吨,其中板带材和管材销量均同比增长13%以上,三大类产品的不含税售价同比增幅均在40%以上,特别是最主要产品型材,前三季度平均售价较去年同期提升了57.81%,这主要也是得益于“地条钢”的全面退出和去产能的持续推进,钢材特别是长材的供给显著减少,带来经营效益大幅改善。再加上公司内部持续推进降本增效和产品结构优化,因此业绩大好。以营业收入、营业成本和钢材销量数据估算,今年以来,公司钢材平均吨毛利逐季提升,特别是Q3,长材盈利水平较Q2进一步提高,板材的盈利能力也显著回暖,公司Q3的钢材平均吨毛利环比Q2增长了93%。

冬季限产开启,邻近限产区有望深度受益。随着采暖季限产的严格执行,我们预计环保对钢材供给的影响显著高于对需求的抑制,有望带来区域性的供需不匹配,作为紧邻采暖季限产区域而又没有受到限产要求影响的优质长材企业,公司有望在采暖季限产中获益。

预计公司2017-2019年归母净利润为16.05亿元、17.82亿元和18.87亿元,对应目前PE 分别为10.6倍、9.5倍和9.0倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:采暖季钢材需求大幅下滑;原材料价格大幅上涨。

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