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凌钢股份:四季度大幅亏损2.4亿元

发布时间:2012-03-05    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入143.1亿元,同比增长11.3%;营业利润2.1亿元,同比下降69.3%;归属于母公司所有者净利润1.6亿元,同比下降72.6%;每股收益为0.20元。2011年10-12月,公司实现归属于母公司所有者净利润为-2.4亿元,同比与环比均为由盈转亏;每股收益为-0.30元。分配预案为每10股派发现金股利0.20元(含税)。

长材与板材收入同比“一增一减”。公司主营产品有棒材、线材、中宽热带、中宽冷带等。2011全年公司钢、铁、材的产量分别为359万吨、317万吨、368万吨,分别同比增长4.4%、2.3%、4.0%,产品总体产量略有上涨。分产品收入方面,报告期内公司实施“增长材、减板材”战略,棒材及线材的收入分别同比增长6.2%、489.1%;中宽热带及中宽冷带收入分别同比下降22.6%、65.2%。

大部分产品盈利能力有所下滑。受原料价格上涨影响,公司综合毛利率为6.9%、同比下滑3.6个百分点。分产品看,线材毛利率为6.0%,同比上升近7个百分点,实现扭亏为盈;棒材、中宽热带及中宽冷带产品毛利率分别同比下滑5.6个、2.8个、4.2个百分点。

受钢价下跌影响,四季度大幅亏损。四季度国内钢价综合指数均值环比下滑10.1%,受钢价下跌影响,公司四季度毛利率为-1.7%。此外,因钢价下跌四季度计提资产减值损失约1.1亿元,进一步扩大亏损额度。综合以上因素,公司四季度净利润为-2.4亿元。

期待自有矿石产量逐渐恢复。受铁蛋山副井工程建设影响,2011年1-12月保国铁矿完成铁精矿82.3万吨,同比下降5.7%,实现净利润约1.7亿元,同比下降12.7%。根据公司生产铁317万吨粗略计算,铁矿自给率下降至15.8%。公司铁蛋山副井工程将于2012年9月投产,届时矿山产能规模可提升80%至180万吨。我们认为随着铁蛋山副井工程的推进,公司自有矿产量可逐渐恢复。

棒材产能不断提升。为进一步提高产品档次,建设精品棒线材基地,公司新建两条棒材生产线,一条年产80万吨合金钢小棒材生产线和一条年产110万吨大棒材生产线,达产后公司棒材产能将近翻番,预计2013年可投产。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.53元、0.68元和0.84元。按照2月28日6.29元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为12倍、9倍、7倍。考虑到公司铁矿资源优势可不断增强,且公司目前估值较低,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:铁矿石资源布局进度低于预期的风险;钢价波动超预期的风险。

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