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凌钢股份:盈利不乐观,维持中性

发布时间:2012-05-03    研究机构:瑞银证券

房地产投资增速减缓,制约公司盈利反弹

我们预计2012年房地产投资增速放缓,建筑活动的疲软将降低公司的盈利能力。随着3-4月逐渐进入钢材需求旺季,我们预计公司2季度盈利将改善,但考虑2012年全年钢铁下游需求并不乐观,预计全年盈利将维持低位。

副井建设尚未完成,预计2012年铁矿石产量小幅增加

保国矿副井建设尚未完成,我们预计2012年公司保国矿生产铁精矿85万吨,略高于2011年的82.34万吨,同时预计2012年铁矿石价格将低于2011年,我们预计保国矿净利润将达到1.58亿元,同比下降9%。

2012年1季度亏损1.86亿元,亏损幅度大于预期

2012年1季度公司营业收入与净利润分别为28亿元/-1.86亿元,分别同比下降12%和363%。公告指出钢铁市场延续2011年4季度的低迷趋势,是公司1季度亏损的主要原因。由于公司地处东北地区,受天气影响每年1季度为公司业绩相对低迷的季度。

估值:维持“中性”评级,目标价由6.8元下调至5.7元

我们下调2012/13/14年每股收益预测至0.24/0.39/0.51元(此前为0.38/0.54/0.66元)。盈利预测和目标价下调主要反映1季度大幅亏损以及钢材需求相对偏弱。目标价采用部分加总法,基于铁矿石和钢铁行业2012年12xP/E、1.0xP/B。铁矿石参照了金岭矿业的估值水平,同时考虑市场对于钢铁行业盈利能力的担忧,我们在金岭矿业的估值水平上给予10%的折价;钢铁行业参照了行业的平均P/B水平。

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