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凌钢股份:易主港中旅,关注后期深度重组

发布时间:2012-05-08    研究机构:华创证券

主要观点

(1)港中旅集团业务分为一主三支,分别为旅游主业和钢铁、房地产和物流贸易三大支柱产业。集团钢铁资产主要是控股子公司唐山国丰钢铁,国丰钢铁是国内最大的热轧带生产商,河北省第二大钢铁公司,目前具备年产铁、钢、材各800万吨的综合生产能力

(2)我们认为此次港中旅集团收购凌钢集团,主要看中的是凌源地区的铁矿石资源及凌钢集团下凌钢股份(600231)上市公司平台。

(3)2004年国丰钢铁曾计划上市,但由于当时市场环境欠佳,招股以失败告终,港中旅集团一直没有放弃国丰钢铁上市计划。重组协议中指出,受让股权主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司,我们认为,国丰钢铁很可能成为公司的直接控股股东,后期不排除国丰钢铁借助凌钢股份的上市平台实现上市。

(4)港中旅集团将以凌钢集团为依托,获取当地的铁矿石资源,完善下属钢铁板块的产业链,统计数据显示,朝阳地区铁矿储量达10亿吨,是辽宁地区的第二大铁矿石基地。

对于上市公司的影响我们认为主要有三个方面:

一是管理更加高效,获得资金支持。国丰钢铁作为曾经的民营钢铁企业, 机制灵活,可移植至凌钢股份,收购协议约定,港中旅集团出资的5亿美元中不少于10%用于对标的企业的增资。

二是国丰钢铁借助公司平台上市。届时将弥补公司产品只有长材的缺憾, 资产规模会大幅增加。

三是港中旅集团将出手整合朝阳地区铁矿石资源,也将会通过上市公司平台获取资金支持。

盈利预测:未考虑后期重组的情况下,预计公司12/13/14年营业收入增长7%/13 %/11%,对应EPS 为0.39/0.46/0.55元,PE 分别为12/11/9倍,维持推荐评级。

风险提示:铁矿石价格上涨,钢价下跌。

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