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凌钢股份点评报告:三季度业绩高于预期,合结钢投产有望提升中长期业绩

发布时间:2012-10-30    研究机构:申万宏源

三季报业绩高于预期。凌钢股份(600231)前三季度实现收入98亿元,同比下降14%,其中三季度实现收入32亿元,同比下降17%,环比二季度下降16%;前三季度实现归属母公司净利润1.2亿元,同比下降70%,三季度实现归属母公司净利润3.5亿元(扣除三季度4.8亿元政府补贴钢铁主业实际亏损约0.08亿元),同比上升148%,环比二季度上升871%;三季度加权平均净资产收益率9%,较上年同期上升6个百分点;前三季度EPS0.15元,其中三季度EPS0.44元(扣除非经常性损益EPS-0.01元),高于我们预期的0.39元。

毛利符合预期,三项费用低于预期。凌钢股份三季度毛利率由二季度的4.8%下滑至3.2%,基本符合我们预期的3.0%,当季实现毛利1亿元,环比二季度下降44%;公司三季度期间费用合计1.3亿元,低于我们预测的1.7亿元,影响EPS约0.05元,期间费用下降主要系研发费用减少进而管理费用下降所致。

烧结厂11月并表,四季度炼铁成本有望下降。日前公司公告购买大股东烧结厂资产,包括房屋、建筑物、烧结机和竖炉等设备。集团烧结厂主要为公司炼铁提供人造富矿原料,现拥有75m2、180m2和240m2烧结机各一套,8m2竖炉两座,10m2竖炉一座,人造富矿年生产能力582万吨。本次收购将完善公司生产工艺的连续性,提高公司治理水平,整体提升公司综合竞争能力和盈利能力,预计每年将减少相关关联交易金额约9亿元,烧结厂11月并表,四季度炼铁成本有望下降。

合结钢产线投产有望提升公司中长期业绩。公司小棒、大棒生产线将于今年四季度投产。棒材生产线技改将提升公司品种钢材装备技术水平,大、小棒产品为面向汽车、机械加工行业的优碳钢及合金结构钢高附加值品种,投产后有望提升公司中长期业绩。

维持盈利预测,维持“中性”评级。我们维持公司12、13年EPS预测为0.11、0.18元,维持“中性”评级。

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