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凌钢股份:扭亏源于政府补助

发布时间:2012-10-29    研究机构:兴业证券

事件:

凌钢股份(600231)公布2012年三季报,公司实现营业总收入97.8亿元,同比下降14%,归属于上市公司净利润1.22亿元,同比下降70%,基本每股收益0.15元,去年同期为0.44。三季度单季每股收益-0.44元,好于二季度-0.06元,符合市场预期。

主要经营数据:

前三季度公司实现营业总收入97.8亿元,同比下降14%;实现利润总额1.42亿元,同比下降73%;实现净利润1.22亿元,同比下降70%。2012年前三季度销售毛利率2.43%,同比下滑6.7个百分点。三费比率5.1%,同比增加1.5个百分点。

公司三季度单季度实现营业收入31.8亿元,环比下降16%,实现净利润3.54亿元,环比扭亏。三季度单季基本每股收益0.44元,好于二季度的-0.06元。近4季度毛利率分别为3.2%,4.8%,-1.96%,-1.7%。

事件点评:

政府补助帮助扭亏,经营业绩暂无明显好转。三季度公司净利润3.54亿,但主要来源于政府补助。三季度公司分别收到朝阳市财政局下拨的1.5亿元节能减排补助、1.5亿元技术开发补助和1.8万元贴息资金,合计4.8亿,扣税后对净利润影响3.62亿。实际经营方面,三季度收入环比下滑16%,毛利率环比下滑1.6个百分点到3.2%,处于继续下滑阶段。最终来看公司三季度营业利润为-0.25亿,较二季度-0.6亿略有改善。

单季管理费用压制极限。三季度公司管理费用仅为0.45亿,环比大幅下降52%,为2007年四季度以来的单季最低值。从上半年管理费用(2.25亿)构成明细来看,公司管理费用主要由职工薪酬(0.51亿)和修理费(1.14亿)构成。其中简单测算短期内难以改变的职工薪酬、折旧费和无形资产摊销三项合计至少0.4亿。可见公司三季度将管理费用压至极限,也反映了公司经营方面的压力。

港中旅控股大股东凌钢集团,重组仍在推进。上半年港中旅控股公司大股东凌钢集团,我们此前判断收购之后倾向于认为暂时不会有太大变化,无论从业务整合或人员安排,初期可能仅作为类似财务投资的模式。但这一定程度上打开了集团铁矿石资产注入的想像空间,尤其1.9亿吨的资源贮量是原有保国铁矿的3倍。当然具体运作仍要开相关文件是否齐备,以及港中旅结合国丰钢铁资产等进行的综合考虑。

存货压力有所缓解。三季度末公司存货余额为15.8亿,较上半年末减少21%,同比减少13%,存货压力有所缓解。一方面由于钢价和铁矿石价格下降导致存货价值降低,另一方面也是公司加强销售降低库存所致。

盈利预测与投资建议。公司三季度靠4.8亿的政府补助扭亏,但经营性业绩并无明显起色,收入和毛利率继续下滑,仅仅依靠对管理费用近乎极限的压制带来了营业利润的环比改善。公司产品主要以长材为主,业绩具备高弹性的同时也使公司面临业绩波动较大的风险。预计12-14年公司EPS分别为,0.09元、-0.05元、0.13元维持“增持”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资增速大幅下滑

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