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凌钢股份:预计公司2012年净利润同比将大幅下降

发布时间:2012-12-05    研究机构:瑞银证券

预计公司2012年钢铁业务净利润同比将明显下降

公司上半年主要钢铁品种毛利率均出现了同比大幅下跌,如果按品种划分公司目前主要的盈利来自于棒材。根据我们测算,棒材下半年(截至11月底)的盈利能力环比上半年有所下降,而公司所处东北地区12月由于建筑需求疲弱棒材的盈利将大幅下降,因此我们预计2012年公司钢铁业务盈利同比2011年将明显下降。

预计保国铁矿盈利能力2012年将同比大幅下滑

保国铁矿(100%控股)是公司过去盈利的重要来源。而由于近年来人工成本上升以及品位下降,保国铁矿单位完全成本呈持续上升趋势,而2012年初至今铁矿石价格比2011年同期下跌了19%,因此我们预计2012年公司保国铁矿的盈利同比将大幅下降。

分别将2012/13/14年的EPS下调61%/78%/76%

凌钢股份(600231)三季度净利润为人民币3.5亿元,主要由于获得了一次性政府补贴4.84亿元,由于我们认为四季度行业平均盈利比上半年没有明显复苏,我们预计4 季度公司仍将亏损。因此, 将公司2012/13/14 年的EPS 分别下调61%/78%/76%至0.09/0.08/0.12元,我们的盈利预测比市场一致预期分别低28%/24%/41%。

估值:目标价从5.7元下调至3.9元,维持“中性”评

级我们采用PB-ROE估值方法,在历史平均1.6倍市净率的基础上给予50%的折扣得到0.8倍的目标市净率,以反映其预测ROE比历史平均ROE低83%。基于2012年预测的每股净资产4.9元得到3.9元的目标价。由于我们认为2013年钢铁行业盈利以及矿石价格难有大的涨幅,维持“中性”评级。

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