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凌钢股份:设备升级与产能扩张稳步推进,成本挖潜具备较大空间

发布时间:2012-12-10    研究机构:招商证券

凌钢设备升级与产能扩张稳步推进,公司目前面临良好的供求环境且成本挖潜空间较大,公司新投棒材项目投产后公司将是业绩弹性最大的钢铁上市公司之一,12年收到4.8亿政府补贴可维持盈亏平衡,预计明后两年盈利能力逐步恢复正常。

设备升级与产能扩张稳步推进。凌钢生产装备实现了现代化升级改造,产钢产能规模从原来的不足300万吨,到现在600万吨,3年实现翻番。目前公司生铁产能530万吨,粗钢产能580万吨,凌钢集团原来1万员工年产350万吨钢,现在1.2万人就可以实现600万吨钢材产能;凌钢股份(600231)不到6000人,人工成本比此前降低约200元/吨。

河北省淘汰落后产能及京沈铁路的启动将为公司营造良好的供求环境。河北省淘汰落后产能将为公司螺纹钢市场形成良好市场环境,提高公司对河北市场占有率;前期因铁道部原部长刘志军出事京沈铁路停建或缓建,据最新了解的情况,京沈铁路将会尽快开工建设,为公司建筑用钢需求营造良好市场环境。

凌钢股份成本挖潜空间较大。目前公司产品直供比达到60%以上,公司已形成东北棒线材精品基地。通钢产品主要集中在东北地区,而凌钢产品覆盖东北、河北等地。凌钢在棒线材规模优势、及临近内蒙、河北、辽宁等煤炭及铁矿石原燃料生产基地,且凌钢新上棒线材正处于达产达效过程中,成本挖潜空间较大。

钢材库存处于正常水平。现场螺纹钢码放的有7、13、17、22层,处于正常水平,考虑到今年冬天有所提前,若钢厂产能是否不能得到有效控制和下游不进行冬储以及钢材不能有效南下,钢价上涨压力较大,甚至有回调的可能。

维持“审慎推荐-B”的投资评级:凌钢在最近3年实施大小棒材的升级改造,凌钢产能及装备水平实现了“脱胎换骨式”的变化,若2012年市场恢复正常,凌钢新投的棒线材产能得以释放,将是国内业绩弹性最大的钢铁上市公司之一。我们预计,公司12-14年EPS分别为0.10、0.20和0.31元,目前对应13年18倍PE,我们给予公司“审慎推荐-B”的投资评级。

风险提示:钢价下滑;基建和房地产复苏程度低于预期。

申请时请注明股票名称