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凌钢股份:全年预减,4季度主业亏幅或扩大

发布时间:2013-01-22    研究机构:长江证券

事件描述

凌钢股份(600231)今日发布2012年业绩预告,预计公司归属母公司所有者净利润同比下降70%以上;据此推算全年归属母公司所有者净利润低于0.47亿元,全年实现EPS低于0.06元。4季度归属母公司所有者净利润低于-0.75亿元,4季度实现EPS低于-0.09元。

事件评论

全年预减,4季度主业亏幅或扩大:4季度国内钢价和矿价触底回升,公司计提资产减值的概率不大,同时历史上公司未产生过单季亏幅较大的营业外净收益,据此我们推测,4季度净利润亏损可能源于钢铁主业。当然,这仍需要等待年报的详细数据确认。

我们从公开信息了解到,集团公司从2011年5月开始投资75亿元的三期技改工程在4季度全面投产进入磨合期,进入1月之后实现全面达效,其中2380立方米高炉日产达到5562吨,两座120吨转炉日产达到6308吨,大棒产品已投放市场3.7万吨。考虑到公司已经实现整体上市,钢铁主业资产包括技改项目都在股份公司内部,公开信息中所指集团公司三期技改项目应该也属于股份公司资产,这点我们在公司年报公告中可以得到部分验证。我们观察到11、12月公司产量出现较快速度的上升,并超过历史单月最高水平,应该是新增产能逐步释放所致。

我们推测,新增产能投产但并未达效,吨钢折旧成本上升导致毛利率下降可能是公司4季度出现亏损的主要原因。果真如此的话,新增产能从1月开始达效并进一步释放产量将放大公司在行业复苏时的业绩弹性,未来业绩改善或值得期待。

另外,从历年经验来看,3季度费用环比降幅较大年份对应4季度的费用水平环比增加幅度也较大。不排除今年4季度费用水平上升加大利润亏损的可能性。

产品结构长材为主,期待港中旅带来协同效应:公司目前产品结构以长材为主。

香港中旅入主凌钢集团,未来或带来提升公司管理效率和改善公司业绩的契机。另外公司还具有一定的资源优势,公司铁蛋山铁矿副井技改工程已完工,产能由100万吨增至180万吨,矿石自给率进一步得到提升。

预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元和0.13元,维持“谨慎推荐”评级。

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