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凌钢股份:定增进入优质油页岩领域,下游燃料油产品需求紧俏

发布时间:2013-03-27    研究机构:申万宏源

凌钢股份(600231)今日公告定增预案收购油页岩开采企业。凌钢股份拟向不超过十名特定对象,非公开发行不超过3.78亿股A股,发行价不低于(1)定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即3.70元/股;(2)公司2012年底经审计的每股净资产(12Q3每股净资产4.93元),募集资金总额不超过14亿元,用于(1)收购公司实际控制人下属子公司凌源傲翼新能源有限公司75%股权;(2)五家子油页岩综合开发利用项目。其中5.5亿元用于增资收购股权,8亿元用于增资开发项目(矿井项目建设投资资金约3.1亿元,炼油厂项目建设投资资金约4.4亿元,剩余资金拟作为流动资金和预备费)。

拟收购标的年提炼页岩油约8.2万吨,下游需求紧俏。傲翼新能源拥有五家子地区油页岩探矿权,矿区位于凌源市南直距37.5公里,地处中国优质油页岩产区北票,勘探面积约28.41平方公里,探明储量约3亿吨,目前正在办理上述矿产采矿证,尚未开展实质性经营活动,后续项目建设包括矿井建设和炼油厂建设。当地油页岩主要用于炼制船舶燃料油,下游需求紧俏,按当前原油价格计算,油页岩产品行业吨净利普遍在2000元/吨以上。达产后,预计该项目开采规模约330万吨/年,预计提炼页岩油约8.2万吨/年,按2.5%的采剥提炼比计算,页岩油量约750万吨。

预计14年底投产,达产后影响EPS约0.07元,短期则摊薄业绩。经公司初步测算分析,本项目达产后财务内部收益率约20%,投资回收期约6年,年均销售收入约为4.5亿元,保守估计年均实现利润约1亿元,长期对公司业绩有明显增厚作用,按增发2.9亿股测算,影响EPS约0.07元,但考虑到投产周期,收购成功后预计14年底投产,短期则摊薄公司业绩。

维持“中性”评级。由于增发尚存在不确定性,暂不考虑收购对公司业绩的影响,维持公司12、13年EPS预测为0.06元、0.13元,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称