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凌钢股份年报点评:FY12年净利润符合预期,主要来自铁矿石业务

发布时间:2013-04-16    研究机构:瑞银证券

2012年净利润符合预期,1季度毛利率环比略有提升

凌钢公布12年主营业务收入120.5亿元(同比下降11.5%),净利润4358万元(同比下降72.1%),与我们的预期及公司之前公布的业绩预警一致。受钢材价格低迷和产能过剩的影响,凌钢2012年钢铁业务的毛利率仅为2.8%,同比下降4.1个百分点,公司12年的吨钢EBITDA为19元/吨,同比下滑88%。公布13年1季度总收入29.7亿元,净亏损3504万元,环比12年4季度亏损7823万元,亏损幅度有所减小。另外,公司2013年1季度毛利率为6.2%,环比去年4季度的3.4%略有提升。

2012年保国铁矿产量小幅上升,单位成本略有下降

2012年公司保国铁矿净利润4260万元,同比下降75%,公司2012年净利润4358万元基本全部来自于保国铁矿。2012年保国铁矿由于技改基本结束,产量同比小幅上升9%至90.11万吨,由于产量小幅上升,2012年的单位完全成本略被摊薄,从2011年的912元/吨小幅下降至876元/吨。由于技改结束,我们预计2013年公司保国铁矿产量同比仍将小幅增长至100万吨,单位生产成本同比也将继续下降。

公司计划2013年增加产量59%

凌钢2012年生产粗钢355万吨,同比减少3.58%。公司计划2013年生产粗钢563万吨,同比增长59%。

估值:目标价人民币4.31元,维持“中性”评级

我们目前凌钢股份(600231)“中性”评级以及人民币4.31元的目标价。我们的目标价是基于2013年0.9倍的目标市净率得出的。

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