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凌钢股份年报点评:13Q1大幅减亏,净利润同比增81%

发布时间:2013-04-17    研究机构:申万宏源

12年年报业绩符合预期;13Q1大幅减亏,净利润同比增81%。凌钢股份(600231)2012年实现收入131亿元,同比下降8%,其中12Q4实现收入34亿元,同比增17%,环比12Q3增6%;12年全年实现归属母公司净利润0.4亿元,同比下降72%,12Q4实现归属母公司净亏损0.78亿元,同比增69%,环比12Q3下滑122%;2012年加权平均净资产收益率1%,较上年减少3个百分点(其中扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率为-9%,同比下滑13个百分点);2012年公司实现EPS0.05元(其中扣除非经常性损益的EPS-0.42元,同比下降304%),符合预期;其中四季度实现EPS-0.1元,符合预期。凌钢股份13Q1实现收入30亿元,同比增6%,环比12Q4下滑12%,13Q1实现归属母公司净亏损约0.35亿元,折合EPS-0.04元,同比回升81%,环比改善55%,大幅减亏;13Q1加权平均净资产收益率-1%,较上年同期回升4个百分点。

13Q1公司毛利同比增439%,亏损主要系费用过高所致。公司13Q1实现毛利1.9亿元,同比增439%,毛利率由12Q4的3.5%回升至6.3%,但13Q1销售费用、财务费用同比分别增16%、182%,使得净利润仍现亏损。

拟收购油页岩项目,达产后影响EPS约0.07元,短期则摊薄业绩。凌钢股份前期公告拟向不超过十名特定对象非公开发行不超过3.78亿股A股募集资金总额不超过14亿元用于收购傲翼新能源股权及增资开发项目。当地油页岩主要用于炼制船舶燃料油,下游需求紧俏,按当前原油价格计算,油页岩产品行业吨净利普遍在2000元/吨以上。达产后,预计该项目开采规模约330万吨/年,预计提炼页岩油约8.2万吨/年,按2.5%的采剥提炼比计算,页岩油量约750万吨。收购长期对公司业绩有明显增厚作用,按增发2.9亿股测算,影响EPS约0.07元,但考虑到投产周期,收购成功后预计14年底投产,短期则摊薄公司业绩。

维持“中性”评级。由于增发尚存在不确定性,暂不考虑收购对公司业绩的影响,维持公司13、14年EPS预测为0.13元、0.22元,维持“中性”评级。

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