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凌钢股份:利润源于政府补助

发布时间:2013-08-12    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

凌钢股份(600231)公布2013年半年报,公司实现营业总收入73.3亿元,同比增长11%,归属于上市公司净利润0.34亿元,去年同期为-2.32亿,基本每股收益0.05元,去年同期为-0.29。二季度单季每股收益0.09元,高于一季度-0.04元,符合市场预期。

主要经营数据:13年上半年公司实现营业总收入73.3亿元,同比增长11%;实现利润总额0.32亿元,同比增加110%;实现净利润0.37亿元,同比增加116%。2013年上半年销售毛利率2.13%,同比增加0.2个百分点。三费比率6.78%,同比增加1.1个百分点。公司二季度单季度实现营业收入43.6亿元,环比增加47%,实现净利润0.72亿元。二季度单季基本每股收益0.09元,高于一季度的-0.04元。近4季度毛利率分别为-0.7%,6.28%,3.46%,3.2%。

事件点评:

上半年利润仍主要来源于政府补助。上半年公司利润仍主要来源于政府补贴,公司收到朝阳市财政局下拨的1.5亿元技术开发补助和2亿元贴息资金;公司全资子公司钢管公司收到北票市财政局下拨的用于改善企业资金周转状况资金3180万元,共计3.8亿元。二季度公司收入的增长主要来源于去年年底新产能投放,但单季毛利率仅为-0.7%,较1季度的6.28%大幅下滑,实际经营情况仍不容乐观。

拟非公开增发,注入油页岩项目:公司拟通过非公开增募集资14亿元,出资5.5亿收购凌源傲翼新能源公司75%的股权,剩余8个亿对凌源傲翼进行增资开发五家子油页岩项目。该项目目前还仅有探矿权,傲翼正在申请采矿权,我们参考新疆宝明页岩油项目达产至少仍需2年时间。公司预计该项目投产后年净利为1亿元,吨净利1200元,贡献EPS0.1元,参考新疆宝明吨净利盈利预测还算合理。页岩油项目盈利能力远好于公司钢铁业务,总体偏利好,但14亿收购价格对应14倍的PE,且还需一定建设等待时间,收购价格并不算便宜,且增发后0.1元EPS对公司总体盈利贡献并不明显。

大股东重组方案终止:公司在5月份公布大股东与港中旅签订重组的框架协议,计划“港中旅以现金方式出资5亿美元等值人民币,其中不少于10%用于对标的企业(指凌钢集团和凌钢集团控制的朝阳龙山资产管理有限公司,)增资,其余用于受让朝阳市国资委持有的标的企业股权。朝阳市国资委保证,港中旅受让股权及增资后,港中旅对各标的企业的持股比例不低于51%”。但13年4月公司公告由于重组进程推进缓慢,朝阳市国资委终止于港中旅框架协议。

调整固定资产折旧。公司年调整了13年固定资产折旧年限,预计将减少2013年固定资产折旧额约0.9亿,净利润增加约0.68亿。

保国铁矿仍能小幅盈利。上半年保国铁矿生产铁精矿52.13万吨,同比增长22.36%;实现营业收入5.01亿元,净利润5,976.70万元,吨矿净利114元,较12年全年的吨矿48元有所改善。

盈利预测与投资建议。二季度公司经营情况不容乐观,继续依靠政府补贴贡献利润,13年仍面临着较大的经营压力。公司虽然计划非公开增发募集14亿购买盈利能力相对较好的油页岩资产,但短期对公司贡献有限。预计13-15年公司EPS分别为,0.12元、0.19元、0.27元下调到“中性”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资增速大幅下滑

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