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凌钢股份:期待三季度盈利改善

发布时间:2013-08-13    研究机构:齐鲁证券

投资要点

业绩概要:凌钢股份(600231)公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入73.3亿元,同比增长11%,归属上市公司股东净利润0.37亿元,去年同期为-2.32亿元,折合EPS0.05元,去年同期为-0.29元。扣除非经常性损益后EPS为-0.32元。公司过去四个季度EPS分别为0.44元、-0.10元、-0.04元、0.09元;

经营状况:上半年公司生产钢249.74万吨,同比增长46.40%;铁222.09万吨,同比增长47.28%;钢材247.68万吨,同比增长43.39%。结合中报数据折算吨钢售价2935元/吨,吨钢成本2873元/吨,吨钢毛利62元/吨,同比分别下降938元/吨、925元/吨和12元/吨。二季度公司毛利率从Q1的6.3%下滑致-0.7%,造成二季度亏损较大,但依靠政府补贴,公司仍然在上半年实现盈利。同比而言,公司毛利率上升0.2个百分点,但期间费用率增加明显,导致上半年经营性亏损同比扩大;

保国铁矿有增量:上半年保国铁矿完成铁精矿52.13万吨,同比增长22.36%;报告期实现营业收入5.01亿元,同比增长20.13%;实现净利润5,976.70万元,同比增长205.41%。折合吨矿售价961元/吨,吨矿净利115元/吨,同比分别增加-18元/吨、69元/吨,吨矿成本下降及产量上升是保国铁矿实现利润增长的主要原因;

财务分析:公司13年上半年毛利率2.1%,同比上升0.2%;期间费用率6.8%,同比上升1.1%;净利润率0.5%,同比增加4.0%;ROE0.96%,同比增加7.18%;单季主要财务指标如下:

12年Q3-13年Q2毛利率:3.2%、3.5%、6.3%、-0.7%;

12年Q3-13年Q2期间费用率:3.9%、6.7%、8.3%、5.8%;

12年Q3-13年Q2所得税费用率:22.9%、20.7%、45.0%、25.0%。

未来看点:

油页岩项目:13年3月公司公告拟非公开发行不超过3.78亿股、募资不超过14亿元,用于收购凌源傲翼新能源有限公司75%股权及建设五家子油页岩综合开发利用项目。傲翼新能源目前拥有的主要资产为五家子地区油页岩探矿权。该矿区位于凌源市南直距37.5公里,勘探面积约28.41平方公里,油页岩储量约3亿吨。目前傲翼新能源正在办理上述矿产采矿证。开发利用项目包括矿井建设和炼油厂建设。达产后项目开采规模约330万吨/年,预计提炼页岩油约8.2万吨/年。公司测算项目达产后的年均销售收入约为4.5亿元,年均实现利润约1亿元。我们认为从目前现有的页岩油开发利用案例来看,未来项目实施进度及盈利能力均有一定不确定性,较难评估其对公司盈利影响;

盈利预测:三季度钢铁行业盈利情况改善明显,加上铁矿石价格大幅反弹,预计三季度公司冶炼及铁矿盈利能力将环比明显改善。预测公司13-14年EPS分别为0.08元、0.10元,给予“增持”评级。

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