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凌钢股份:产能释放叠加投资收益上升,全年同比有所改善

发布时间:2014-04-30    研究机构:长江证券

事件描述

凌钢股份(600231)发布2013 年年报,报告期内公司实现营业收入156.51 亿元,同比增长19.14%;营业成本152.29 亿元,同比增长19.04%;实现归属于母公司净利润0.76 亿元,同比增长75.30%;2013 年实现EPS 为0.10 元。

4 季度公司实现营业收入38.20 亿元,同比增长13.85%;实现营业成本38.01亿元,同比增长17.36%;实现归属于母公司所有者净利润0.26 亿元,去年同期净利润为-0.78 亿元;4 季度实现EPS0.03 元,3 季度为0.02 元。

公司2014 年1 季度实现营业收入30.50 亿元,同比增长2.74%;实现归属于母公司所有者净利润-1.92 亿元,去年同期净利润为-0.35 亿元;1 季度实现EPS-0.24 元。

事件评论

产能释放叠加投资收益上升,全年同比有所改善:在2013 年接连中标张唐铁路、建兴高速等重点工程项目,一定程度上提振公司订单需求的背景下,公司全年产能释放带动销量同比增长37.78%,并最终导致营业收入同比增长19.14%。除此之外,由于全资子公司朝阳天翼转让子公司股权以及所持子公司股权增值使得投资净收益同比增长2.01 亿元,也贡献全年业绩增量。而费用方面,2013 年三项费用同比增加2.54 亿元,其中管理费用增加1.07 亿元主要源于设备检修产生0.72 亿元检修费以及收购原料厂及氧气厂导致折旧费用增加0.19 亿元;财务费用增加0.94 亿元则是由于公司长期贷款增加导致利息支出增加1.15 亿元所致。整体来看,产能释放与投资收益上升的叠加效益弥补了费用增加带来的损失,促使净利润同比增长75.30%。

主业盈利能力明显下滑,非经常性收入变化导致4 季度盈利而1 季度出现亏损:4 季度由于价格弱势下跌叠加钢材产品产销量低迷,公司收入环比有所下降。

或源于年末结算4 季度成本降幅明显低于收入降幅导致毛利率明显下降。子公司股权出售获可观收益是公司4 季度盈利的主要原因。然而,虽受益于铁矿石大幅跌价1 季度虽毛利率有所改善,主营业务陷入困境局面仍未改善。此外,由于短期借款利息支出增加及承兑汇票贴息收入减少导致财务费用有所增加。

在2013 年政府补助以及出售股权收益影响逐步淡化的情况下,公司1 季度出现亏损。

预计公司2014、2015 年EPS 为0.03 元、0.08 元,维持“谨慎推荐”评级。

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