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凌钢股份:原料去库存负面影响消除,3季度业绩环比自然恢复

发布时间:2014-10-20    研究机构:长江证券

事件描述

凌钢股份(600231)今日发布2014年3季报,报告期内公司实现营业收入109.81亿元,同比下降7.18%;营业成本114.28亿元,同比下降2.25%;实现归属母公司净利润为-2.59亿元,同比下降611.93%;实现EPS为-0.32元。

其中,3季度公司实现营业收入37.36亿元,同比下降3.80%,2季度同比增速为-3.80%;营业成本34.51亿元,同比下降18.86%,2季度同比增速为-8.74%;3季度实现归属母公司净利润0.11亿元,同比下降17.47%;3季度实现EPS0.01元,2季度EPS为-0.1元。

事件评论

原料去库存负面影响消除,3季度业绩环比自然恢复:同比来看,3季度公司收入同比下降17%,主要源于钢铁业务量价齐跌,而公司建筑材占比超过75%的产品结构则加剧了公司收入的被动性,沈阳地区螺纹钢同比下跌11.04%。不过,在矿价同比跌幅较大及降本增效的推动下,公司3季度综合毛利率同比提升2.12个百分点,使得公司3季度主业同比有所改善但幅度有限,政府补助同比减少最终导致3季度业绩出现下滑。

环比方面,3季度公司产量基本持平,钢价下跌导致收入环比下降10.94%,不过营业成本环比降幅更少带动了毛利率改善、公司业绩环比最终实现扭亏,似乎这与3季度行业盈利环比下滑的趋势略有不同。结合公司2季度快速下滑、3季度基本持平的库存水平来看,应是消化高价原料库存使得公司2季度基数较低所致。同时,管理费用环比减少2700万元也贡献重要业绩增量。

总体来看,3季度公司主业同比、环比均有改善,但相对而言仍然处于较低水平,而公司自身原料库存波动导致的业绩改善驱动力或难以延续,未来公司业绩更依赖行业供需的好转。

预计公司2014、2015年的EPS分别为-0.30元和0.02元,继续维持“谨慎推荐”评级。

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